Calculer le prix moyen et le profitloss dans Delta Trading ProfitLoss non réalisé est le résultat de toutes vos positions ouvertes. C'est le profitloss qui serait fait si vous deviez fermer toutes vos positions. Réalisé ProfitLoss est le résultat de tous les postes que vous avez fermés. La perte de profit réalisée est déposée dans votre compte de trading. Compte d'actions est le montant détenu actuellement dans votre compte de négociation, calculé comme si toutes vos positions ouvertes ont été fermés aux prix du marché actuel. Comment calculer le prix moyen de la position ci-dessus: (10 x 1.1400) (10 x 1.1300) (10 x 1.1450) 1.1250 (prix moyen) 10 (nombre net de lots: 10 10 10) Le commerce 1 ouvre un lot long de 10 position. Le commerce 2 augmente la taille de la position deux fois ce qui change son prix moyen. Le commerce 3 ferme partiellement la position. La perte de résultat reste non réalisée et ne se reflète pas dans les transactions de compte, mais dans l'avoir du compte courant et le prix moyen du poste, qui passe de 1,1350 à 1,1250. Le commerce 4 ferme complètement la position et le bénéfice de 100 USD est réalisé, ce qui se reflète à la fois dans les comptes courants et dans les comptes. Résultat final (profitloss) de l'activité commerciale des clients 100 USD Solde du compte final 10 100 USD Méthode 2: Lorsque la taille de la position est augmentée, le prix moyen change. Lorsque la position est partiellement clôturée, le prix moyen reste inchangé et le profit partiel réalisé se reflète dans les opérations de compte. Trade 1 ouvre une position longue de 10 lots. Le commerce 2 augmente la taille de la position deux fois ce qui change son prix moyen. Le commerce 3 ferme partiellement la position. Le prix moyen reste inchangé, et le profit de 100 USD, qui a été réalisé à partir de la vente de 10 000 USD, est reflété dans les transactions de compte. Le résultat courant de la position restante reste non réalisé. Dans le commerce 4, le bénéfice réalisé est de 0 USD, le cours de clôture étant égal au prix moyen du poste. Résultat final (profitloss) de l'activité commerciale des clients 100 USD Solde du compte final 10 100 USD Méthode 3: Lorsque la taille de la position est augmentée, le prix moyen change. Lorsque la position est partiellement clôturée, le prix moyen devient le prix de la dernière opération et la totalité de la marge bénéficiaire courante est réalisée et est reflétée dans les opérations de compte. Position nette (lots) Le commerce 1 ouvre une position longue de 10 lots. Le commerce 2 augmente la taille de la position deux fois ce qui change son prix moyen. Le commerce 3 ferme partiellement la position. Le prix moyen de la position change et devient égal au prix de la transaction (1,1450), et l'ensemble du résultat courant (au montant de 200 USD) devient un bénéfice réalisé et est reflété dans les transactions de compte. Dans le commerce 4 ferme la position restante et réalise un profitloss de -100 USD (comme le prix de clôture est 1.1350, c'est-à-dire un chiffre inférieur au prix moyen du poste), qui est également reflété dans les transactions de compte. En fin de compte, nous pouvons dire que peu importe l'une des méthodes ci-dessus que le courtage choisit d'utiliser, le résultat final des transactions exécutées sera toujours le même pour Le client dans notre exemple, il est égal à 100 USD. Heures d'ouverture: Du lundi au vendredi, de 09:00 à 17:45 EET Téléphone: 359 2 811 50 10 0700 18 180 Téléphone: 021 527 04 31 Courtiers: 359 2 811 50 51 359 2 811 50 61 Siège social: Megapark Office Building 115G Tsarigradsko Shose Sofia 1784, Bulgarie Attention aux risques. 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Les entreprises considèrent la couverture comme des centres de coûts indésirables. Les périodes de stabilité des taux de change ont suscité la complaisance. Les importateurs sont convaincus que les banques centrales interviennent pour mettre fin à toute baisse de la roupie lorsque les exportateurs sont d'avis que la roupie a toujours été surestimée et qu'il n'y a aucun moyen qu'elle appréciera à partir de la valeur actuelle. Ces raisons les empêchent de couvrir leurs expositions. Les entreprises qui sont impliquées dans la couverture, vont de la manière conservatrice et orthodoxe de couvrir leur exposition. Pas une seule entreprise sondée, prendre des instruments financiers dérivés autres que des contrats à terme comme outil pour couvrir leur exposition. Cela est principalement dû au manque de sensibilisation et d'expérience. Beaucoup de sociétés estiment que l'importance de la gestion du risque de change augmentera, dans les années à venir, mais très peu d'entre eux se préparent à faire face à la situation. Les banques qui agissent comme facilitateurs souffrent également de problèmes aigus. Les banques du secteur public, qui contrôlent 75 du marché forex indien, ont toujours été sous-effectif et régies par des règles bureaucratiques. Le marché des dérivés autres que les contrats à terme est très peu élevé. Beaucoup de banques la raison pour être en raison de la réticence des entreprises et le manque d'information et de technologie. La plupart des banques dans le secteur public ne fusionnent pas le forex et l'opération d'argent et ils ne traitent pas leur opération de forex comme centre de profit séparé. Cela a créé une inefficacité dans leur travail qui a affecté le secteur des entreprises. Les entreprises ont été recommandées de regarder stratégiquement dans leur exposition et de prendre une décision prudente dans la couverture. Cette décision devrait être appuyée par des trésoriers professionnels, un back office efficace et de bonnes techniques de prévision. Ils ont été invités à aller dans divers autres dérivés qui sont flexibles et rentables. Le secteur bancaire a été recommandé de recruter du personnel spécialisé pour le travail avec la dernière technologie pour traiter sur le marché. Ils devraient commencer à fournir une variété d'autres dérivés à l'industrie. Ils devraient également fusionner leur marché monétaire et les opérations de change et de traiter est comme un centre de profit distinct. Toutes ces mesures vont certainement rendre le marché forex profond et dynamique, ce qui rendra le travail plus facile pour les entreprises dans le traitement de l'exposition de la monnaie. 1. INTRODUCTION ldquoNous devons dormir avec un œil openrdquo Directeur général d'une société indienne avec des investissements en Indonésie. Il s'agissait de l'effondrement de la roupie indonésienne qui a suivi la chute pratiquement de 100% de la monnaie thaïlandaise après le flottement des bahts en juillet dernier avec la monnaie indonésienne en spirale descendante et les taux d'intérêt tournant vers le nord. Au milieu du maelström et sont désespérément brouiller pour obtenir une prise de cette situation sans précédent alors qu'ils se demandent: ce qui suit Si seulement ils pourraient avoir obtenu le vent de la catastrophe choses aurait été un peu différent pour eux. La vague de repli des devises du Sud-Est asiatique a envoyé des signaux d'alerte aux économies en développement pour fixer leur niveau afin de faire face à la crise. Les entreprises doivent mettre leur maison dans l'ordre et donner un micro ainsi que macro regarder l'exposition de devises qu'ils sont confrontés. Avec l'augmentation du volume d'affaires dans le secteur externe, les entreprises devraient se faire à l'écoute de la dynamique du marché des devises (devises). 1.1 Monnaie GESTION DES RISQUES Un actif ou un passif ou un flux de trésorerie futur attendu (que ce soit ou non) est dit affligé par le risque de change lorsque le mouvement des devises change (pour le meilleur ou pour le pire) la valeur de la monnaie locale. Il est toujours possible que le taux de change change entre la monnaie nationale et les devises étrangères, que les écarts de taux d'intérêt s'élargissent et que les effets inflationnistes se traduisent par une réaction défavorable aux flux de trésorerie attendus. La notion de risque de change émane également lorsqu'un investisseur envisage de diversifier son portefeuille internationalement afin d'améliorer le compromis risque-rendement en tirant parti de la corrélation relative entre les risques sur les actifs de différents pays. Cela implique d'investir dans une variété de devises dont les valeurs relatives peuvent fluctuer. Il s'agit de prendre des risques de change. Le marché des changes est de nature psychologique. Un grand nombre de transactions sont de nature spéculative qui dépend des attentes d'un grand nombre de participants. Les gens ont tendance à rattacher leurs attentes à un seul fondamental. Par exemple, ils pourraient se pencher sur la masse monétaire aux États-Unis. La logique est qu'une augmentation de la masse monétaire se traduira par: THORN Une augmentation de l'inflation THORN FED squeezing money THORN Taux d'intérêt en hausse THORN Dollar devient plus attrayant pour la tenue. Mais cet événement de la masse monétaire pourrait également conduire à une série différente de résultats et montré par la logique suivante. Selon l'équation des pêcheurs, Taux nominal Taux réel Taux d'inflation. Une hausse de l'inflation signifierait que les taux d'intérêt seraient plus élevés. Des taux d'intérêt plus élevés sur les obligations et les actions les rendraient moins lucratifs et conduiraient ainsi à un effet baissier. Il y aurait une pression de vente sur le dollar et donc les taux de change tendraient à se déplacer contre le dollar. Les transactions sur le marché des changes est dit être autour de 1000 milliards chaque jour. Sur ce nombre important de plus de 75 est sur une base spéculative. Et cette spéculation a été souligné comme la cause majeure de la tourmente sud-asiatique. Depuis le milieu des années 1970, un mélange puissant de marchés en accolage rapide et une révolution dans les technologies de l'information ont augmenté la vitesse, la fréquence et l'ampleur des changements de prix sur les marchés financiers, ce qui a multiplié les opportunités et les risques pour le CFO. Pas étonnamment, dans les marchés développés, beaucoup d'énergie innovatrice a été consacrée à la conception d'instruments et de mécanismes qui permettent au CFO de survivre à cette turbulence. Alors que l'ingénierie financière créative a ouvert les portes d'un déluge de produits, deux grandes catégories de gestion des risques ont évolué. Le premier déploie une couverture naturelle pour gérer l'exposition au risque. En règle générale, cela signifie tenir compte explicitement des perceptions de risque lors du choix des composantes du mix de financement. Ou, pour neutraliser les expositions sur un marché particulier, une couverture naturelle pourrait impliquer de prendre une contre position sur un autre marché. La deuxième catégorie d'outils crée cependant une couverture synthétique en utilisant des instruments financiers spécifiques. Notamment, les dérivés. 1.2 Problèmes sur le marché des changes en Inde Notre marché des changes souffre de plusieurs contraintes. I) Il ya beaucoup de plafonds sur les positions ouvertes et les lacunes et, par conséquent, il ya une quasi-absence de marché et la position de négociation. Ii) Il ya interdiction d'initier des transactions dans la monnaie croisée sur le marché d'outre-mer. Iii) Outre les contrats à terme, il n'y a pas d'accès libre aux autres produits comme les contrats à terme, les swaps, etc. Le marché manque de liquidité et de profondeur pour que les dérivés soient économiquement viables. 2. Revue de la littérature 2.1 NATURE DE L'EXPOSITION ET DU RISQUE La valeur de l'actif, du passif et du bénéfice d'exploitation d'une entreprise varie continuellement en fonction des variations des variables économiques et financières telles que les taux de change, les taux d'intérêt, les taux d'inflation, les prix relatifs, etc. L'impact de chaque décision financière sur la valeur de l'entreprise est incertain et diverses options peuvent être évaluées en fonction de leurs caractéristiques de rendement du risque. La nature de l'incertitude peut être illustrée par un certain nombre de situations couramment rencontrées. Une appréciation de la valeur d'une monnaie étrangère (ou équivalente, une dépréciation de la monnaie nationale). Augmente la valeur de la monnaie nationale des actifs et des passifs d'une entreprise libellés en devises à recevoir et à payer, des dépôts bancaires et des prêts, etc. Il modifiera également les flux de trésorerie en monnaie nationale des exportations et des importations. Une augmentation des taux d'intérêt réduit la valeur marchande d'un portefeuille d'obligations à taux fixe et peut augmenter la sortie de trésorerie au titre des paiements d'intérêts. L'accélération du taux d'inflation peut augmenter la valeur des stocks invendus, le revenu des ventes futures ainsi que les coûts de production futurs. Ainsi, l'entreprise est exposée à des changements incertains dans un certain nombre de variables dans son environnement. Commençons par la définition de l'exposition au risque de change. L'exposition en devises est la sensibilité de la valeur réelle des actifs, passifs ou revenus d'exploitation d'une entreprise, exprimée dans sa monnaie fonctionnelle, aux variations imprévues des taux de change. Notez les points importants suivants sur cette définition. Les valeurs de l'actif, du passif ou du résultat d'exploitation doivent être libellées dans la monnaie fonctionnelle de l'entreprise. Il s'agit de la devise principale de l'entreprise et dans laquelle ses états financiers sont publiés. Pour la plupart des entreprises, c'est la monnaie nationale de leur pays. L'exposition est définie par rapport aux valeurs réelles, c'est-à-dire les valeurs ajustées en fonction de l'inflation. Bien que théoriquement ce soit la manière correcte d'évaluer l'exposition, en pratique, en raison de la difficulté de faire face à un taux d'inflation incertain, cet ajustement est souvent ignoré, c'est-à-dire que l'exposition est estimée en fonction des variations des valeurs nominales. La définition souligne que seules des variations imprévues des taux de change doivent être prises en considération. La raison en est que les marchés auront déjà fait une provision pour les changements anticipés des taux de change. Par exemple, un exportateur facturant un acheteur étranger dans la devise acheteur dans le prix. Un prêteur ajustera le taux d'intérêt exigé sur le prêt pour incorporer une provision pour l'amortissement prévu. D'un point de vue opérationnel, la question est de savoir comment séparer un changement donné du taux de change en ses composantes anticipée et imprévue puisque seul le changement réel est observable. Une réponse possible est d'utiliser le taux de change à terme comme le taux de change attendu par le Ldquomarketrdquo règle au moment de la maturité du contrat à terme. Supposons donc que le prix d'une livre sterling en termes de roupies pour livraison immédiate (le taux spot appelé) est Rs. 60.000 tandis que le taux à terme d'un mois est Rs. 60,20. On peut dire que la dépréciation anticipée de la roupie est de 20 paises par livre en un mois. Si un mois plus tard, le taux au comptant se révèle être Rs. 60.30 il ya eu une dépréciation imprévue de 10 paise par livre. Contrairement à l'exposition qui est une mesure de la réponse de la valeur aux variations du taux de change, le risque de change est défini comme. L'écart entre la valeur réelle de l'actif, du passif ou du bénéfice d'exploitation de la monnaie nationale est attribuable à des variations imprévues des taux de change. En d'autres termes, le risque est une mesure de l'étendue de la variabilité des valeurs des actifs, etc. en raison de changements imprévus dans les taux de change. 2.2 Classification de l'exposition et du risque de change Trois types d'exposition et de risque de change peuvent être distingués en fonction de la nature de l'élément exposé et du but de l'estimation de l'exposition. Ce sont les suivants. Exposition aux transactions: Il s'agit d'une mesure de la sensibilité de la valeur de la monnaie nationale des actifs et des passifs libellés en devises étrangères aux variations imprévues des taux de change lorsque les actifs ou les passifs sont liquidés. L'exposition aux transactions peut se produire de trois façons: Une monnaie doit être convertie pour effectuer ou recevoir des paiements pour des biens et des services. Une monnaie doit être convertie pour rembourser un prêt ou effectuer un paiement d'intérêts (ou, à l'inverse, recevoir un remboursement ou un paiement d'intérêts) ou. Une devise doit être convertie pour effectuer un paiement de dividende. Supposons qu'une entreprise reçoive un ordre d'exportation. Il fixe un prix, fabrique le produit, effectue l'expédition et donne 90 jours de crédit à l'acheteur qui paiera dans sa monnaie. Une société a acquis une créance en devises étrangères qui sera liquidée avant la prochaine date de clôture. L'exposition affecte les flux de trésorerie au cours de la période comptable en cours. Si la devise étrangère s'est appréciée entre le jour où la créance a été comptabilisée le jour où le paiement a été reçu, la société effectue un gain de change qui peut avoir des incidences fiscales. De la même manière, les paiements d'intérêts et les remboursements de capital échus au cours de la période comptable créent une exposition aux transactions. Le risque de transaction peut être défini comme une mesure de l'incertitude y dans la valeur des actifs et des passifs lorsqu'ils sont liquidés. Exposition de la traduction: Aussi appelée comptabilité L'exposition est l'exposition sur les actifs et les passifs figurant au bilan, mais encore à liquider. Le risque de traduction est la mesure de variabilité liée. La principale différence entre l'exposition aux opérations et à la conversion est que la première implique un mouvement réel de liquidités alors que celle-ci n'a aucun effet direct sur les flux de trésorerie. (Cela n'est vrai que s'il n'y a pas d'effets fiscaux découlant des gains et pertes de change). L'exposition à la conversion survient lorsqu'une société multinationale mère est tenue de regrouper les états financiers d'une filiale étrangère de sa monnaie fonctionnelle dans la devise d'origine des parents. Supposons donc qu'une société indienne possède une filiale en Ukraine. Au début de l'exercice des parents, la filiale possède des biens immobiliers, des stocks et des liquidités d'une valeur de 1 000 000 livres sterling, soit 200 000 livres ampères 150 000 livres sterling. Le taux au comptant est Rs. 60 par livre sterling. À la clôture de l'exercice, ceux-ci ont changé à £ 1.200.000, £ 205.000 et £ 160.000 respectivement. Cependant au cours de l'année, il ya eu une dépréciation drastique de la livre à Rs. 56. Si la société mère est tenue de convertir le bilan de la filiale en livres sterling en roupies au taux de change en vigueur, elle a été inférieure à la perte de conversion. Notez qu'aucun mouvement de trésorerie n'est impliqué puisque la filiale ne doit pas être liquidée. Notez également qu'il doit y avoir eu un gain de conversion sur le passif des filiales. Les théoriciens sont largement d'accord sur le fait que les pertes et les gains de conversion ne sont que des pertes et gains comptables notionnels. Les chiffres réels seront différents selon les pratiques comptables suivies et selon les lois fiscales, il peut y avoir ou non des implications fiscales et donc des gains réels ou des pertes. Les comptables et les trésoriers d'entreprise n'acceptent pas entièrement cette opinion. Ils font valoir que même si aucune perte ou gain en espèces n'est en cause, la traduction affecte les états financiers publiés et peut donc influer sur l'évaluation du marché du stock de la société mère. Que les investisseurs souffrent effectivement de ldquotranslation illusionrdquo est une question empirique. Certains éléments de preuve tirés des études sur l'évaluation des multinationales américaines semblent indiquer que les investisseurs sont tout à fait conscients du caractère théorique de ces pertes et de ces gains et qu'ils les mettent à l'écart lorsqu'ils évaluent le stock. Pour les multinationales indiennes, l'exposition à la traduction est une considération relativement moins importante étant donné que la loi n'exige pas la traduction et la consolidation des états financiers des filiales étrangères avec celles des sociétés mères. Exposition opérationnelle: Les variations imprévues du taux de change affectent non seulement les actifs et les passifs, mais elles ont également une incidence importante sur les flux de trésorerie liés aux activités futures. L'exposition opérationnelle est une mesure de la sensibilité des flux de trésorerie et des bénéfices futurs d'une entreprise aux fluctuations imprévues du taux de change. Envisager une entreprise qui est impliquée dans la production de marchandises pour l'exportation et ou des substituts à l'importation. Il peut également importer une partie de ses matières premières, composants, etc. Un changement de taux de change soulève un certain nombre de préoccupations pour une telle entreprise. 1. Quels seront les effets sur le volume des ventes si les prix sont maintenus? Si les prix sont modifiés Si les prix sont modifiés Par exemple, une entreprise exportant vers un marché étranger pourrait bénéficier d'une réduction de son prix en devises étrangères devise. Une entreprise produisant des produits de substitution à l'importation peut envisager une augmentation de son prix en monnaie nationale pour ses clients nationaux sans nuire à ses ventes. 2. Étant donné qu'une partie des intrants sont importés, les coûts des matières augmentent à la suite d'une dépréciation de la monnaie nationale. 3. Les coûts de main-d'œuvre peuvent également augmenter si le coût de la vie augmente et si les salaires doivent être augmentés. 4. Les intérêts débiteurs sur le fonds de roulement peuvent augmenter si, en réponse à l'amortissement, les autorités recourent au resserrement monétaire. En général, une variation du taux de change affectera à la fois les revenus futurs ainsi que les coûts d'exploitation et donc le résultat opérationnel. Comme nous le verrons plus loin, l'effet net dépend de l'interaction complexe des variations des taux de change, des taux d'inflation relatifs au pays et à l'étranger, des élasticités-prix de la demande et de l'offre d'exportation et d'importation, etc. L'exposition à l'exploitation et le risque connexe sont extrêmement difficiles à analyser, à estimer et à couvrir. 2.3 LE MARCHÉ FOREX INDIEN Le marché des devises indiennes, comparé à celui de ses homologues américains et européens, est jusqu'alors chez ses enfants. La période post libéralisation a été témoin de nombreux contrôles de change ont été levées et l'introduction de quelques outils de ldquohedgingrdquo comme l'option de devises, Range forwards, swaps de devises, etc qui offrent un degré de flexibilité pour les entreprises en utilisant les marchés forex efficacement. La Roupie a été entièrement convertible en compte courant en acceptant le statut de l'article VIII fixé par le FMI. Cette étape a vu l'augmentation du volume du commerce sur le marché forex indien. Le comité de Tarapour a présenté la proposition de convertibilité du compte de capital. Il propose de déréglementer les devises étrangères d'ici à l'an 2002 en trois phases. 2.4 ÉTAT ACTUEL Le contrôle des changes en Inde est administré par la Reserve Bank of India, qui est habilitée par la Loi sur la réglementation des changes. La figure montre les acteurs impliqués dans le marché des changes du point de vue administratif. Loi sur la réglementation, 1973 Banque de réserve de l'Inde Association des négociants en devises étrangères de l'Inde Full Fledged Administration restreinte des changes en Inde. Le marché des changes en Inde fonctionne avec une structure à trois niveaux qui comprend (1) la Banque de réserve de l'Inde, au niveau de l'apex, (ii) les concessionnaires autorisés changeurs d'argent effectuant des opérations de change, et (iii) les clients qui incluent exportersimporter, Et d'autres sources de revenus de change comme NRIs etc. Le marché est fortement influencé par la banque d'état de l'Inde et la banque de réserve de l'Inde en raison de leur taille pure. Le RBI intervient constamment pour garder la roupie d'apprécier et est responsable du marché au comptant très liquide, car il est un acheteur dernier recours de dollars. Le marché à terme en Inde est assez liquide et les cotations sont facilement disponibles jusqu'à six mois. La RBI interdit tout accès spéculatif international à la roupie. 2.5 TAILLE ET PROFONDEUR DU MARCHÉ Le chiffre d'affaires quotidien sur le marché indien des changes est supérieur à 400 millions d'USD, dominé par les transactions en dollars. La réserve de change de 30 millions fournit au marché suffisamment de liquidités. 2.6 CONTRÔLE DES ÉCHANGES DES ÉTATS-UNIS Les Contrôles d'Échange se réfèrent à la réglementation, aux restrictions, aux directives qu'un pays émet en ce qui concerne les opérations de change. En l'absence de tout contrôle de change, on s'attendrait à faire quoi que ce soit avec les réserves de change que la société a converti en une autre devise, spéculer, acheter ou vendre une option, exporter librement des devises, etc. Le plus gros produit que les entreprises utilisent comme outil pour gérer leurs risques de change, bien que le coût ait changé au cours de la période. Avant LERMS (système de gestion du taux de change libéralisé) les importateurs se sont précipités pour réserver des contrats à terme prévoyant une dévaluation de Re contre les États-Unis. Le coût était aussi élevé que 18 en Feb.92. Le coût de la prime à terme a fortement diminué en raison de la stabilité des marchés des changes. Le marché boursier indien ne fournissent pas de devis fréquents pour le minerai de plus de 6 mois, donc pour tout renversement de couverture à terme à long terme du contrat après chaque 6 mois est nécessaire. Rollover signifie annulation de l'ancien contrat et re-réservation d'un contrat à terme de 6 mois. En vertu de cela, il faut prendre soin d'annuler l'ancien contrat et de re-réserver le prochain au moment où le coût de rebooking est le moins, c'est-à-dire dollar à terme est relativement bon marché. En outre, en décembre 1994, RBI a permis aux entreprises de parier sur le mouvement de la troisième monnaie même si l'on n'a pas d'exposition de transaction sous-jacente dans la troisième monnaie. Cela signifie qu'une société ayant une position sous-jacente dans Dollar-Re peut parier sur le taux Dm-Dollar et réserver un contrat à terme pour Dm contre Re et à l'échéance peut changer Dm à Dollar au taux au comptant. Cela a été autorisé comme Indian Re a été rattaché aux États-Unis et il n'y a pas eu de nombreuses fluctuations sur lesquelles les entreprises pourraient spéculer. Il peut y avoir d'autres façons de profiter de cette circulaire RBI. Considérer un importateur avec payable après 6 mois. Il peut acheter en avant contre le yen (troisième devise) et après 6 mois peut acheter Yen contre la roupie au taux au comptant. Cette position peut être prise si la société s'attend à ce que le yen se déprécie contre le dollar dans ces 6 mois. Néanmoins, les tentatives spéculatives de gagner des bénéfices peuvent également se retourner contre les pertes si le taux de change se déplace dans la direction opposée. RBI a également rendu obligatoire sur les banques, qui étendent la couverture de la troisième monnaie, de maintenir ldquoinitialrdquo et ldquovariationrdquo marges avant d'offrir une telle installation. Cela a été fait pour éviter tout risque de défaut. Une autre caractéristique particulière de lsquoThe Indian Exchange Control est que le ldquohedgingquoquo peut être mis en place en cas de transactions et des expositions de traduction seulement. Les expositions économiques ne peuvent être couvertes. L'option Cross Currency a été introduite le 1er janvier 1994, en vertu de laquelle les sociétés pouvaient conclure un contrat d'option pour couvrir l'exposition non dollar par rapport au dollar. Pour l'instant, l'option Roupie n'existe pas en Inde. Essar Gujarat a été l'une des entreprises innovantes qui ont découvert ce nouveau concept et a bénéficié considérablement par l'option d'écriture dans Dm-Dollar en Janvier 1994. Les contrôles de change indien ne permettent pas l'annulation des options de devises en pièces et une fois l'option est annulée, Être re-réservé, contrairement à l'avant. Dans les marchés d'outre-mer le lot minimum négocié est 3m alors que les Indiens d'entreprise par pour un montant moindre, cela augmente la prime payée par eux pour l'option. Récemment, ANZ Grindlay a offert d'arranger un prêt de 50m à Ranbaxy en faisant un usage efficace des options d'achat et de vente pour défendre les deux parties contre les mouvements défavorables des taux de change. Cross currency forward cover pour les importateurs qui ont pris des emprunts pour leurs importations mais reçoivent des marchandises facturées par exemple un Dm. Ils peuvent faire une provision pour la livraison de Dm par rapport à la devise du prêt, c'est - à - dire. Il s'agit de la couverture cross currency forward. Certains des contrôles de change sont que l'exportation de devises n'est pas autorisée, sauf si elle a une autorisation RBI spéciale. LdquoExchange controls également ils énumèrent les currencyldquo permis et un mode de paiement tel qu'approuvé par RBI pour la traduction à travers les pays. Il contient également des lignes directrices concernant les actifs en monnaie étrangère qui couvrent les autorisations de rapatriement des dividendes sur les bénéfices du capital, etc. Les contrôles de change permettent également de maintenir le FC à 50 (dans le cas des unités EOU EPZ) et 25 (dans le cas des exportateurs ordinaires avec des banques Indiens et aussi à l'étranger en vertu de la Loi sur les EEFC et de la CAA Les contrôles de change prévoient également la sous-facturation et la sur-facturation des exportations comme un délit attirant des dispositions pénales. Les contrôles de change fournissent des détails et des lignes directrices pour les différents comptes pour NRI et les investisseurs étrangers tels que les ordinaire Non L'introduction d'outils de couverture complexes comme les contrats à terme, les options est encore un long chemin à parcourir. Récemment, le gouvernement a levé l'interdiction des contrats à terme, le négoce d'options dans les capitaux propres ( Stocks) après 40 ans, Cela pourrait être considéré comme une étape à venir pour se rapprocher de l'introduction d'outils plus complexes sur les marchés des changes en Inde. Dans un proche avenir, Standard Chartered envisage d'introduire des dérivés à base de roupies en Inde, sous réserve de l'autorisation et de l'approbation par les contrôles de change, et de nombreuses entreprises utilisent désormais efficacement différents outils. Les marchés des changes plus dynamique et polyvalent, IDBI est l'un des utilisateurs les plus actifs des produits financiers dérivés sur le marché indien. Il a fait des économies considérables au cours des deux dernières années en utilisant toute la gamme de produits disponibles sur les marchés forex indiens. 2.7 DÉRIVÉS FINANCIERS UTILISÉS DANS LE MARCHÉ DES INDIENS Un instrument dérivé est couramment défini comme un instrument dont le prix est dérivé d'une quantité sous-jacente qui pourrait être un intérêt ou un taux de change (dans ce cas, le taux de change) Comme dérivés financiers financiers. L'historique de l'utilisation de dérivés financiers pour couvrir les expositions de change par les entreprises en Inde est assez récent. Au début des années 90, certaines options d'achat de devises étrangères ont été enregistrées par certaines sociétés indiennes. L'utilisation limitée et le manque général d'intérêt pour les instruments disponibles s'expliquent par le fait que la dépendance vis-à-vis des sources externes de financement était très limitée et que le secteur extérieur n'était pas vraiment développé. Mais après la libéralisation et la convertibilité des comptes courants, tout le scénario a changé. La gestion des risques a subi un changement de paradigme, de nouveaux dérivés financiers ont été autorisés sur le marché pour couvrir les risques découlant de l'activité commerciale accrue dans le secteur extérieur. Nous allons discuter des différents outils de couverture est opérationnelle. 2.7.1 CONTRATS À VENIR Définition: Un contrat à terme est simplement un contrat d'achat ou de vente de devises à un taux stipulé à un moment déterminé à l'avenir. Il s'agit d'un contrat appelant à un règlement au-delà de la date de clôture. Le délai peut varier de quelques jours à plusieurs années. Instrument: Un contrat à terme vous verrouille à un taux de change particulier, isolant ainsi le CFO des fluctuations des taux de change. In India, the forward contract has been the most popular instrument employed by corporates to cover their exposures, and thereby, offset a known future cash outflow. Forward contracts are usually available only for periods up to 12 months. Forward premiums are governed purely by demand and supply, which provide corporates with arbitrage opportunities. The premiums in this market are quoted till the last working day of the month. Internationally, the forward premiums or discounts reflect the prevailing interest rate differentials. Arbitrage opportunities are therefore limited. As a rule, a currency with a higher interest rate trades at a discount to a currency with a lower interest state. Since there is a forward market available for longer periods, the forward cover for foreign exchange exposures can stretch up to five years. The premiums or discounts are quoted on a month-to-month basis. That is, from the spot date to exactly one month, or two months, or even a year. AN EXAMPLE. A corporate has to make a payment of US I million on March 31, 1998. They can book a forward contract today, and fix the exchange rate at which he will make the payment. Assuming that the dollar-rupee spot rate is Rs 36.40, and the forward premium on the dollar for delivery on March31. 1998, is Rs 0.30 the effective exchange rate for the remittance becomes Rs 36.70 (36,4030). The Regulations: In March 1992, in order to provide operational freedom to corporates, the unrestricted booking and cancellation of forward contracts, for all genuine exposures, whether trade-related or not, was permitted. In January 1997, the RBI allowed the banks to quote rupee forward premiums for more than six months. This has resulted in the development of a local forward market for up to one year. However, as the link between the local money market and the foreign exchange markets is not strong, and as prices and determined by demand and supply, activity in the long - term forward market has been limited. 2.7.2 FORWARD TO FORWARD CONTRACTS The Definition: A forward - to-forward contract is a swap transaction that involves the simultaneous sale and purchase of one currency for another, where both transactions are forward contracts. It allows the company to take advantage of the forward premium without locking on to the spot rate. The Instrument: A forward-to-forward contract is a perfect tool for corporates that want to take advantage of the opposite movements in the spot and the forward markets. By locking in the forward premium at a high or low level now, CFOs can defer locking on to the spot rate to the future when they consider the spot rate to be moving in their favour. However, a forward-to forward contract can have serious cash-flow implications for a corporate. Before booking a forward-to forward contract a CFO should carefully examine his cash flow position bearing in mind the immediate loss that he would make if the spot rate did not move in his favour. The Example. An exporter believes that forward premiums are high, and will move down before the end of December 1997. Also he expects the spot rate to depreciate in the next few months. Then, the optimal strategy would be to lock in the high forward premium now, and defer the spot rate to a future date. So, he opts for a forward-to forward contract for end December. 1997, to end March of 1998. Paying a premium of say a Rs 0.64 By entering into such a contract the exporter has the opportunity to lock on to the spot rate any time till December 31, 1997. Alternatively, if the three-month premium between end-December and end-March moves below the Rs 0.64 level he can cancel the contract and book his profits. Forward - to-forward contracts Company A is due to receive the payment for goods exported three months earlier. Currently, three-month forward premiums are high, but Company A expects the sport rate to depreciate further. The forward-to-forward pay-off matrix Lack in the Current Premium By Purchasing A Forward-To-Forward Contact 2.7.6 Ratio-range forwards A ratio-range forward is a modification of the range forward in a ratio - range forward the importer will sell a put option not for the entire amount but for a part of it. Thus by varying the amount of the put option sold, he can vary the level of participation in the upside gains, If the importer has 10 million exposure, he would buy calls of 10 mn but sells puts on only 7 mn. The strike price may be adjusted so that the net out flow of premium is minimized or is zero. This way the importer will not lose the entire upside potential but only a part of it. He thus shares the upside gain potential with the bank. The ratio of sharing or participation will depend on the agreement between the bank and the customers. 2.8 OTHER methods OF EXCHANGE RISK MANAGEMENT 2.8.1 Denomination in Local Currency The exchange risk can be totally avoided of the transaction is denominated in local currency. In such a case the exchange risk will be borne by the other party to the transaction. For instance, if exports from Indian are invoiced in Indian rupees the obligation of the importer is to pay a fixed sum of rupees. The exporter is not affected by any movement in exchange. The importer, on the other hand, will he bearing the exchange risk entirely. He may have to pay more in terms of the currency of his country if that currency depreciates (or rupee appreciates). Similarly if an import into India is denominated in Indian rupees. The importer is free form exchange risk but it is borne fully by the exporter abroad. Invoicing in local currency depends upon the relative bargaining capacity of the importer and exporter and the status of the currency in the international market. It may be noted that most of the foreign trade of Indian is denominated in foreign currency especially in currencies like US dollars, pound sterling, Deutsche mark and Japanese Yen. Denomination in rupees was found in trade with countries with which India had entered into bilateral trade agreements. Denomination of the transaction in the currency of the importer or the exporter puts the other party at a disadvantage. To strike a balance, the transaction may be invoiced partly in the currency of the exporters country and partly in the currency of the importers country. Such a measure results only in sharing of the exchange loses between the two parties. It does not completely avoid the exchange risk. Similarly, denominating the transaction in a third currency, which a relatively stable (e. g. export from Indian to Indonesia is denominated neither in rupees nor in rupiah, but in US dollars) will only result spreading the exchange risk between parties. 2.8.2 Foreign Currency Accounts To a trader who engages in both exports and imports or to a manufacturer exporter who imports sizable portion of raw materials components the exchange risk can be minimised of an account is maintained abroad, in the currency of trade through which all transactions can be routed. The arrangement has a dual advantage for the rule. i) Since exports can pay for imports he is exposed no exchange risk only for the net balance. ii) In normal course, the bank will apply baying rate the exports and selling rate for imports with the usual spread between the rates towards margin. The less of exchange in converting from foreign currency into local currency is avoided. iii) In India under the Exchange Earners Foreign Currency (EEFC) account scheme the beneficiary of an inward remittance is entitled to retain in foreign currency up to 25 of the remittance received. The entitlement is 50 for 100 export oriented units and units in export-processing zones. The account holder can use the balance in this account for all purposes permitted in the exchange control manual, including for imports. Thus the loss of exchange in conversion can be avoided. Reserve Bank of India permits exporters with good track record and net exchange earning of not loss than Rs 4 crores, to maintain foreign currency accounts or abroad subject to certain terms and conditions. The scheme is explained in the chapter or Export promotion 2.8.3 Leads and Lags Exporters and importers keep making estimates as to whether the currency will weaken (devalued) or strengthen (revalued) in future. According to these expectations they may like to hasten or postpone the time of receipt or payment of foreign currency. This timing of payment of foreign currency depending upon the expectation of its change in value is know it as ldquoleads and lags. When the foreign currency is expected to be devalued, the exporter would press for payment earlier than the normal. This is because if the receives payment in foreign currency after devaluation, the amount he receives in rupee terms will be less. On the other hand, when the currency is expected to be revalued, the importer who has to pay in foreign currency would settle the debt earlier than the normal date. There by he would be paying less it terms of rupees when compared to the amount he will have to pay after the expected revaluation materialises. In both the case the exporter importer is said to lsquo lead the payment. When the foreign currency is expected to be revalued, the exporters would likes to delay the payments. Nor would they book forward contracts. If they receive payment after the revaluation the value in terms of rupees would be higher. Conversely when the foreign currency is expected to be devalued, the importers would like to delay the payment so that they may pay less in rupee terms, this postponing the payment is know as lsquolag. When the foreign currency is facing the threat of devaluation the exporters would secure early payment while importers would delay their payments. There fore, there is an increase in supply and decrease in demand for the foreign currency. This will further aggravate the forces weakening the currency. If the currency faces imminent revaluation exporters postpone payments while importers hasten their payments, the result is that the forces at work its strengthening the currency are further strengthened. Thus, the effect of lsquoleads and lags is to further aggravate the forces causing change in the exchange rate of the currency. As per the exchange control regulations in India payments, for exports and imports should be completed within six months from the date of shipment. Therefore the period up to which the exporters and importers can indulge in leads and lags is restricted to six month. 3. RESARCH METHODOLOGY 3.1 OBJECTIVE OF THE RESEARCH The objective of the research has been to study. 1. The attitude of Indian corporates towards risk arising out of foreign exchange (currency) exposure. 2. The ways and means adopted by banks in helping the corporates deal with their foreign exchange exposure. It would also include the problems and limitations faced by the banks, which ultimately has an affect on corporate exposures. It has been undertaken to draw inferences which could prove the hypothesis of my study. It has been much of a preliminary research with the main objective to study the problems faced by the Indian corporates in the currency market. As corporates deal through the banks, the problems faced by the banks also affect the corporates. 3.2 DATA AQUISITION METHOD The research has been based on data acquired from the various companies and banks including Reserve Bank of India. Data Type consists of facts, motives and opinions have been extracted through open-ended questions and other information though close ended questions. 3.3 SOURCES OF DATA The data has been collected both through primary as well as secondary sources. (i) Secondary Sources: - Data through secondary sources have been collected from journals published by Reserve Bank of India and other commercial banks like State Bank of India UTI Bank etc. Internet also provided some important information. The objective of the secondary data collection has been to get consolidated information on the foreign exchange dealings and transactions in India. The usage of secondary data has been minimal in the research. (ii) Primary Source: - The objective of the primary source data collection has been to extract information on corporate view of their currency risk management and their dealing strategy. Primary data has been collected through self-administered questionnaire, the response of which has been had by interviewing financial executive of various firms and officials from various banks. 3.4 Method of collection of data Formalised questionnaires were used to collect the data. It contained both open-ended and close-ended questions. Bankers were asked few open-ended questions where as corporates were asked closed ended questions with checklist and multiple choice answers. 3.5 SAMPLING METHOD The universe undertaken for the study are all the Indian companies which have a foreign exchange turnover above Rs. 50 crores per annum and commercial banks which deal in foreign exchange and have been nominated by Reserve Bank of India as Authorised Dealers in foreign exchange. The frame for the population has been companies with forex turnover of above Rs. 50 crores per annum and having their offices in Delhi. Sample Size: As it was impossible to interview all the elements in the universe, I selected few corporates and banks as my sample size. There were many hindrances in getting appointments with financial executives, which further brought down my sample size. Finally I selected 20 corporates and 6 banks as my sample size. 3.6 HYPOTHESIS The research undertaken has been based on the main assumption that. ldquoCurrency Risk management has very few takers in Indian corporates. rdquo My contention is that currency risk management is at a nascent stage and has very few corporates dealing with it. The main hypothesis is backed by the following hypothesis. Hypothesis - I Indian importers do not go in for hedging even when the US dollar is at a premium. Hypothesis - II Indian exporters do no hedge their exposures because of confidence in rupee not appreciating. Hypothesis - III Indian companies going in for hedging are very conservative in their approach to currency risk management. Hypothesis - IV Indian companies are not ready to face the situation, which may arise as a result of opening up of the Indian foreign exchange market. Hypothesis - V Indian banking sector is inefficient in providing flexible hedging solutions to corporate forex exposure. Hypothesis - VI Indian banks do not take currency risk management as a specialised job. 4. ANALYSIS The analysis of the report has been done on the basis of questions put to the companies and banks to prove the hypothesis. The analysis of the research has been divided into two parts. The first part of the analysts tries to prove the hypothesis in respect of the importers and exporters and companies involved both in importing and exporting. The second part of the analysis tries to prove the hypothesis taken in respect of banks. PART I: ANALYSIS ON INDUSTRY The distribution of the respondents (companies), according to their status is as follows: No. Of Respondents Dealing Currency 70 of the companies use dollars as currency for foreign exchange. This proves the dependence of the Indian economy on dollar. Mark and pound follows for behind with 12.5 and 10 respectively. Currency Exposure 95 of the companies had exposure on revenue account while rest 5 had on both (i. e. revenue as well as capital) account. No company had its exposure solely on capital account. Capital account, in this context means foreign loan in terms of external commercial borrowings. TESTING OF HYPOTHESIS The assumption that forms the hypothesis of the project is that currency risk management has very few takers in Indian corporates. This hypothesis has been proved in various steps by taking up the other hypothesis, which together proves the main hypothesis. HYPOTHESIS - I The assumption in this hypothesis is that Indian importers do not go in for hedging even when the dollar is at a premium. The importers face a constant danger of higher cash outflow but they do not try to hedge their risk. (N. B. Here the word lsquoimporters is meant for companies that only have foreign currency outflow) Dynamics: I have tried to prove the hypothesis by asking the respondents (i. e. importers) about the risk policy and their strategy to counter expected higher cash out flow as a result of rupee depreciation that is shown in forward dollar premium. The importers were also asked about their reasons for not going in for hedging. Those who have gone in for hedging have been asked about their hedging strategy. 5 out of 7 importers do not hedge their foreign currency outflow. These 5 companies have no currency risk policy that justifies their stand. Different importers give different reason for not hedging their exposure. They have more than one reason for their stand which has been shown in chart 4.4. Only 2 out of 7 importers hedged their cash outflow. Both these importers fully hedged their outflow which justified their risk policy of Insurance. Both these companies used forward contracts with the reason that it is convenient to use forward contract. 77 of the non-hedgers had, RBIs intervention during rupee depreciation, as one of the reasons. 62 of the non-hedgers had forward covers being unnecessary cost, as one of the reasons. 72 of the companies with exposure between Rs. 50 to 100 crores found their exposures insufficient, as one of their reasons. Both the importers who went in for hedging had their forex exposure above Rs. 200. Hence hypothesis has been accepted. HYPOTHESIS - II The assumption in this hypothesis is that Indian exporters do not hedge their exposure because of confidence in rupee not appreciating. The exporters are sure of rupee not gaining against dollar which is why they do not want to carry out hedging tactics for their exposure. Dynamics: The exporters have been asked about the risk policy, their strategy towards their currency exposure and how they manage their cash inflow. They have been asked about their reasons for not hedging. The finding shows that 78 of the exporting have no risk policy. It includes all the companies with turnover between Rs. 50-Rs. 100 crs. The chart 4. 6 show the risk policy of different exporting companies. 8 out 9 exporters do not hedge their foreign currency inflow. It means 95 of companies involved in exporting stay away from hedging. Exporters not hedging n The lone exporting company hedges only a part of its exposure. Its strategy is justified by its risk policy of insurance. The companys turnover is over Rs. 200 crores. n The reasons given by the companies for not hedging are as follows. No. of companies 1. Lack of awareness and confident of rupee not gaining 2. Insufficient revenue, unnecessary cost and confident of rupee not gaining 3. Unnecessary cost, wants to gain on open position and confident of rupee not gaining 4. Unnecessary cost and confident of rupee not gaining 5. Confident of rupee not gaining 6. Wants to gain through open position and confident of rupee not gaining We can see from the table that the most important reason for companies not going for hedging is the confidence that rupee shall not appreciate. Constant RBIs intervention to check rupees appreciation has led to exporters keeping themselves away from currency risk management. Hence the hypothesis has been accepted. HYPOTHESIS - III The assumption, which forms the hypothesis, is that the companies going in for hedging are very conservative in their approach to currency risk management. The companies do not go in for experimentation and cost effective method for hedging. Dynamics: To prove the hypothesis the hedgers have been questioned about their method of hedging, the reasons for not using instruments other than forward contracts, their participation in the hedging process and their calculation method. Out of total number of 20 companies only 4 companies go in for hedging. The break up is shown in the following table: No. Of Companies Hedging 1 out of 4 hedgers go in for complete hedging. The other 3 go in for partial hedging. 50 of the hedgers participate in the hedging process along with the banks. The other 50 stay away and leave it to the bank. The companies going in for hedging have the following break up in term of exposure. n 50 of the hedgers go in for gross basis strategy for calculating their exposure. The other 50 base their exposure on netting out strategy. n 80 of the companies involved in both import and export follow netting out strategy for calculation of their exposure. n All the companies hedging their exposure go in for forward contracts as tool for hedging. n 37.5 companies take forward contract because it is convenient in their dealing. n 62.5 do not go in for other derivatives except for forward contracts because of lack of awareness and exposure. The forecasting techniques which the companies, going in for hedging, use are as follows: No. Of Companies Past trends and sentiments No of company base its forecasting technique on the fundamentals factors. The fact that 80 of the companies choose netting out strategy (which is a risky technique) and 62 of the companies are unaware and unexposed or lack experience in adopting other derivatives speaks of the inefficiencies of these companies. Thus the hypothesis that companies are conservative and inefficient in the dealing has been proved. Hence the hypothesis has been accepted. Hypothesis - IV The assumption forming this hypothesis is that the Indian companies are not ready to face the situation that may arise as a result of opening up of the Indian foreign market i. e. when capital account convertibility shall be brought into play. Dynamics: The companies have been asked about the importance they accord to their back office. They have been asked about the importance of currency risk management in near future and their strategy to face the situation arising out of the currency exposure in near future. n Only 2 out of 20 companies have a back office functioning. n Out of these 2 companies, 1 company has an independent back office functioning and other 1 have merged their front office with the back office. n Both the companies having independent back office functioning have a forex turnover of over Rs. 500 crores. n No exporting company has a back office functioning. n 52.5 Important of currency risk management of the companies feel that the importance of currency risk management will increase in the near future, which in a way should increase the importance of back office. The table shows the break-up of the companies. 5 out of 7 importing companies foresee rupee devaluation in the near future. Out of these 5 companies only 1 company is in the process of equipping their office to face the situation. Rest other companies are dependent on RBIs intervention. The importing companies stand is justified by its opinion that Central banks intervention does not act as a hindrances in the business. All the importers are of the same view. From the analysis one can make out that very few companies, which realise the importance of currency risk management, are equipping their office to face the risk, and it is more so for the importing company which foresee a rupee devaluation. Hence, the hypothesis has been accepted. Analysis on Banking Sector Analysis is based on the 6 banks from which I got the responses. The banks involved were both from the private sector as well as the public sector. The break up is as follows: Public sector banks - 4 Private Sector banks - 2 The public sector banks led by the giant State Bank of India dominate the turnover in terms foreign exchange dealing. Chart 4.11 shows the distribution of forex turnover that takes place in the Indian foreign exchange market. The assumption in this hypothesis is that the banking sector is inefficient to provide flexible hedging solution to corporate forex exposure. The banks, because of their organisational and functional problem are not equipped to supply the corporates with optimal solution to the exposure management. Dynamics: The analysis has been performed by asking the bankers about the derivatives they offer to the corporate. The more variety they offer the better they are. For the purposes of analysis, I have taken 6 banks. Private sector banks Public sector banks The derivatives provided by these banks are shown in the table. No bank in the public sector recruits specialised personals or conduct training programme for them0. On the other hand all private sector banks recruit and train specialised personals for the job. From the above findings it is clear that operations in the public sector banks are very distorted and orthodox. On the other hand, private sector banks consider their forex department as a profit centre and follow specialised methods to deal in currency risk management. But as public sector banks outweighs the private sector in terms of turnover, its working has a considerable affect on the whole market. So one can say that most of the banks do not take it as a specialised job. Hence the hypothesis has been accepted. 5. CONCLUSIONS AND RECOMMENDATIONS 5.1 Conclusions Currency risk management in India is at a nascent stage. It has been proved in the research that the corporates and banks are not yet ready to face the situation when the foreign exchange market shall be thrown open and rupee based options allowed in India. To start with most of the companies in India have no risk policy. It includes certain big companies with exposures over 200 crores, many banks, even realising the importance of currency risk management do not take up awareness programmes for exporters and importers with whom they deal. Even those companies, which go in for hedging, opt nothing but forward contracts as the only derivative. The research showed that all the companies who went in for hedging opted for forward contracts 62.5 of the companies going for hedging put the reasons as lack of awareness and exposure for not opting for derivatives other than forward contracts. This reason is justified on their part as the banks that are required to play the father role them selves are not able to offer much of other derivatives. Banks stay away from these derivatives mainly because of the lack of information technology and also because of their inexperience. This is more so with the public sector banks that have very inefficient and orthodox way of dealing in foreign exchange market. Under staffed and governed by bureaucratic rules, these banks are sometimes not even computerized leave alone using D - 2000, only 2 banks out of 7 in the public sector use D0 2000 technology. The corporates are also not aware of the importance of back office dealing independently in foreign exchange 50 of the companies growing for hedging have a bank office functioning. Out of these 50 only half of them have independent back office 50 of the companies hedging work hand in hand with the banks and the other 50 stay away after banking their contracts. These hedgers do not involve themselves in cancellation and re-bookings to gain on the currency movement. They abide by their risk policy of increasing cash flow. The most astonishing factor is that the importers stay away from the market even when dollar starts climbing up and forward rates goes skyrocketing. This is a gift of controlled forex market. Importers are very much confident of RBIs intervention when rupee starts going down. Most of the importers take it as an unnecessary cost when one knows that RBI has to defend the rupee from sliding. This reason is also forwarded by the exporters. Exporters are too sure of rupee not gaining which is why they stay away from this market. Most of the companies who go in for hedging have both inflow and outflow of exchange. These are big companies that involve in import in raw materials and export of finished goods. There companies follow setting out strategy, which is very risky as the times of inflow and outflow are not definite. They normally hedge the balance amount that remains exposed. 55 of the companies feel that RBI lsquos intervention in the foreign exchange market acts as a hindrance for the industry. It includes all the companies that are into exporting. On the other hand all importing countries feel that RBIs intervention is justified. Banks on the other hand have their own problems. The public sector banks are in a very sad situation. They are not able to help the companies the risk management. Comparatively private sector banks are very much efficient and are very flexible in the operation. But as public sector banks dominate the 75 of the market, their inefficiency outweighs the efficiency of private sector banks. Barring state Bank of India and corporation bank, other banks in public sector do not seem to be serious in the foreign exchange operations. Treasuries are foreign banks contribute as much as third of profits. By contrast at most public sector banks (60 in the research) is not even a separate profit centre. Money market operation is not coordinated with forex market operation which speak of the opportunities lost by banks when either of the market is favourable. The major reason for all this is the controlled foreign exchange market and bureaucracy in India. These all factors (includes both from corporate and banking sector) have led to the forex market being shallow and distorted. This proves the fact that currency risk management has few takers in Indian economy. 5.2 RECOMMENDATIONS Both the corporates and banks will have an important role in currency market in the coming years of deregulation. With deregulation many more instruments will be available to manage risk. My recommendation has been divided into two parts: Recommendations for corporates Recommendation for Banks. 5.2.1 Recommendations for corporates. Awareness about currency risk management is the basic requirement of many Indian corporates. The banks have to take lead in making aware the mid-sized and small sized companies in India. In the India economy it is more so with the importers as rupee is sure to slide against dollars (as shown by recent forward rates). Companies should start building up back offices to deal with foreign exchange. A forex specialist should man the back office. It is not a big cost for companies with forex turnover of above Rs. 50 crores. Currency hedging is a specialised job that requires pragmatism and prudence. Effective hedging should begin with risk recognition that means identifying and measuring exposure. it foreign currency cash flows are both ways one should not merge it or set it off by cancelling the equal amounts. Netting out strategy proves using in situation when foreign exchange inflows may not exactly match that of the outflow. Companies should not go in for complete hedging. It will prove too costly for them. They should involve in selective hedging or partial hedging. The extent of such partial cover will be a function of the risk appetite of the company and its perception of currency movements. The quantification of future currency movements is key to a successful hedging strategy CFOs should build a range around a benchmark or budgeted rate for forecasting future exchange rate. Companies having exposure in non - dollar currency are more vulnerable as both rupee - dollar movements and dollar - other currency movements, affect it. It has to be extra cautious and keep a watch on the international market. Companies should take cover even in stable environment as the forward ldquopremium is too lord and probability of the spot rates suddenly shooting past forward rates is higher. Big corporates who also involve in speculative activities should disentangle hedging and speculative activities by running trading function as an independent profit centre. Safe guards must be put in place to check trading (speculative) loses. First, ironclad limits on the net open position have to be laid down. Secondly, back office functions should be lived off separately. The front-line activity of trading should not be mingled with the exchanging of contracts and the receipts and payment of money. These are several benefits of such a demarcation of functions. First trader will be forced to adhere to the position forced adhere to the position limits. Second, there will be better monitoring and review of trading activities since an independent department will evaluate trading profits and losses. Third, it will facilitate a tightening of accounting and disclosure norms. Finally while taking decision on hedging the CFO should look at the risk of the exposure and the reward from it and so hedge or speculate accordingly. The figure shows the various matrix of risk and reward. The risk Management Matrix Low reward High reward
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